El impacto de las crisis financieras en la economía global: Perspectivas de Iván Orlando Rojas Yanguas

La presentación sobre la crisis financiera internacional en el contexto de la pandemia es introducida por Iván Rojas Yanguas, quien es el Director Ejecutivo de la Autoridad de Pensiones y Seguros, y un especialista en regulación y supervisión del mercado de seguros.

Iván Rojas esboza la discusión, que abarcará dos crisis financieras internacionales significativas que han impactado severamente la economía global, su transmisión a la economía real y los efectos posteriores de la pandemia, lo que lleva a paradojas y conclusiones interesantes.

La presentación comienza con un análisis de la Gran Depresión, un tema crucial para los estudiantes de economía y finanzas, que comenzó el 24 de octubre de 1929, conocido como Jueves Negro, y duró hasta 1932. Esta crisis es una de solo dos en la historia que afectaron materialmente la economía, impactando tanto al sector financiero como a la economía real.

La Gran Depresión llevó a un drástico declive en la actividad económica, con Estados Unidos experimentando una caída del 50%, Alemania del 40%, Francia del 30% y el Reino Unido del 10%. Esta crisis también causó deflación, caracterizada por una disminución sostenida en el nivel general de precios, en contraste con la inflación.

Durante la Gran Depresión, el nivel general de precios cayó significativamente, con precios en Francia disminuyendo un 40%, y en Alemania y Estados Unidos un 30%. El desempleo se disparó al 25% en Estados Unidos, lo que significa que uno de cada cuatro individuos que buscaba trabajo estaba desempleado entre 1929 y 1932.

La causa inmediata de la Gran Depresión fue un crecimiento industrial significativo tras la Primera Guerra Mundial durante la década de 1920, lo que llevó a valoraciones excesivas en el mercado de valores. Los precios de las acciones en Wall Street aumentaron un 300%, creando una burbuja financiera, donde el valor de mercado de las acciones superaba con creces su valor real.

El 24 de octubre de 1929, una venta repentina de 12.8 millones de acciones en Wall Street desató el pánico, lo que llevó a un catastrófico colapso del mercado. Este evento marcó el comienzo de la Gran Depresión, destacando la volatilidad y los riesgos asociados con las inversiones especulativas.

La discusión comienza con la observación de que un exceso de oferta conduce lógicamente a una drástica caída en los precios, ejemplificada por el índice Dow Jones, que cayó un 12%. Este descenso se contextualiza dentro del marco histórico del colapso de la Bolsa de Nueva York de 1929.

El orador explora los orígenes remotos de la crisis de 1929, señalando que los historiadores y economistas no han llegado a un consenso. Peter Trenning del Instituto de Tecnología de Massachusetts sugiere que la crisis fue una consecuencia retrasada de la Primera Guerra Mundial, donde los conflictos post-guerra en curso y la necesidad de reparaciones llevaron a préstamos internacionales onerosos y a un debilitamiento gradual de las finanzas europeas. Mientras tanto, Estados Unidos experimentó una prosperidad económica, lo que contribuyó a la formación de una burbuja financiera.

La crisis de 1929 afectó principalmente a las naciones industrializadas, pero tuvo un efecto en cascada en América Latina, África y Asia, resultando en una depresión global. El orador distingue entre recesión, caracterizada por una desaceleración económica, y depresión, marcada por una fuerte caída en el PIB y las actividades económicas. Esta recesión económica global se señala como un evento raro, que ha ocurrido solo dos veces en la historia, con una tercera anticipada debido a la pandemia.

El orador plantea preguntas sobre los mecanismos que facilitaron la transmisión de la crisis de los Estados Unidos al resto del mundo. Se menciona a John Maynard Keynes como una figura clave que proporcionó ideas sobre las dinámicas internas de la economía estadounidense durante este período, enfatizando la necesidad de comprender el comportamiento de los inversores que contribuyó a la crisis.

John Keynes es reconocido como el primer autor en discutir la economía en el contexto de los inversores. Sus teorías sentaron las bases para entender el comportamiento de los inversores y las implicaciones económicas más amplias de sus acciones.

John Maynard Keynes es reconocido como el primer autor en discutir las implicaciones de la economía específicamente en el contexto de los inversores. Sus teorías sentaron las bases para entender cómo el comportamiento de los inversores influye en los resultados económicos, particularmente durante las crisis financieras.

John Maynard Keynes es identificado como el primer autor en discutir la economía en el contexto de los inversores, enfatizando su papel fundamental en la teoría económica.

La crisis se conoce como la 'crisis de las hipotecas subprime' o 'Gran Recesión', vinculada principalmente a préstamos hipotecarios de alto riesgo. Los préstamos subprime se clasifican como aquellos otorgados a clientes con mala solvencia crediticia, que los bancos comenzaron a emitir en exceso debido a tasas de interés más altas en comparación con préstamos más seguros.

Los bancos preferían emitir préstamos subprime porque generaban flujos de efectivo más altos, lo que llevó a la creación de numerosas obligaciones de deuda colateralizadas (CDOs). A pesar de la baja calidad de estos préstamos subprime, las agencias de calificación crediticia continuaron asignando calificaciones altas, exacerbando la inestabilidad financiera.

La limitación física de los bienes raíces, combinada con la proliferación de hipotecas subprime, infló los valores de las propiedades, creando una burbuja inmobiliaria. La demanda de estos préstamos aumentó, particularmente por parte de los bancos de inversión, que difundieron el problema a nivel global.

El 15 de septiembre de 2008, Lehman Brothers, fundado en 1850 y el cuarto banco de inversión más grande de EE. UU., declaró la bancarrota, con una cartera de 46 mil millones de dólares en hipotecas. Este evento marcó un punto significativo en la crisis financiera.

Merrill Lynch, establecida en 1914, estaba al borde del colapso y fue adquirida por Bank of America. Otros bancos de inversión prestigiosos como Goldman Sachs y Morgan Stanley se convirtieron en bancos comerciales bajo la aprobación especial de la Reserva Federal.

A pesar de las primeras señales de angustia financiera de varios bancos, incluidos American Home Mortgage y Deutsche Bank, las autoridades regulatorias no actuaron de manera decisiva hasta que la crisis estalló el 15 de septiembre de 2008, lo que llevó a una recesión financiera mundial.

La crisis financiera resultó en caídas significativas en el mercado de valores, con índices importantes como el Dow Jones Industrial y el Standard & Poor's 500 experimentando fuertes descensos. Los mercados globales, incluyendo el CAC 40 de Francia y el Nikkei de Japón, también enfrentaron severas caídas.

La crisis de las hipotecas subprime, similar a la Gran Depresión, tuvo un efecto de contagio en la economía real, lo que llevó a una recesión. El Producto Nacional Bruto (PNB) de las principales economías, incluyendo Francia, EE. UU. y Alemania, comenzó a declinar en 2009 como resultado directo de la turbulencia financiera.

El año 2009 marcó el comienzo de una lenta recuperación de la Gran Recesión, que se denomina así porque fue una recesión en lugar de una depresión. Las naciones industrializadas aprendieron de la crisis de 1929 y respondieron rápidamente para prevenir una recesión económica global promoviendo el comercio internacional, lo que resultó en una recesión que duró solo un año. Esta recuperación benefició particularmente a Bolivia, ya que el aumento del comercio internacional llevó a un incremento en los precios de las materias primas, permitiendo que Bolivia experimentara un auge económico desde 2009 hasta 2014, impulsado por los altos precios del gas y los minerales.

En 2020, la pandemia de COVID-19 presentó un tipo diferente de crisis, caracterizada como un evento biológico que tuvo impactos inmediatos en los mercados financieros y en la economía real. La pandemia causó una drástica reducción en el consumo debido a las medidas de distanciamiento social, afectando a todos los sectores. La demanda agregada, que incluye el consumo, la inversión, el gasto público y las exportaciones netas, experimentó un declive significativo. El cierre de fronteras obstaculizó el libre comercio, lo que llevó a una disminución de las exportaciones e importaciones, con la expectativa de que los gobiernos intervinieran a través de políticas financieras para mitigar la recesión económica.

Se anticipa que los gobiernos de todo el mundo implementen políticas financieras, a menudo denominadas 'dinero helicóptero', para proporcionar liquidez a las personas y compensar la disminución del gasto del consumidor. Esta intervención tiene como objetivo equilibrar la caída de la demanda agregada con un aumento del gasto público para prevenir repercusiones económicas severas. Sin embargo, la caída inicial en los mercados financieros podría agravar la recesión en la economía real, creando un ciclo de retroalimentación en el que ambos sectores se afectan negativamente entre sí.

La discusión se centra en el rendimiento de los índices del mercado de valores desde la última crisis financiera, específicamente la crisis de las hipotecas subprime de 2008. El índice Dow Jones en los Estados Unidos, que se vio significativamente afectado durante la crisis subprime, ha más que duplicado su valor desde entonces, lo que indica una fuerte recuperación. Este notable aumento en los precios de las acciones genera preocupaciones sobre la posible formación de una burbuja en el mercado, aunque no se manifestó durante la crisis anterior.

La discusión comienza con un análisis de los índices del mercado internacional, destacando un aumento significativo en el índice de futuros de EE. UU. desde la crisis de las hipotecas subprime. El orador señala la impresionante recuperación del índice DAX en Alemania desde marzo de 2019, junto con el rendimiento de la Bolsa de Tokio, que ha superado los niveles de 2019. El índice FTSE 100 del Reino Unido muestra un aumento más modesto, mientras que el índice CAC de Francia no ha regresado a los niveles anteriores a la crisis subprime, lo que se atribuye a las estrictas regulaciones sobre los mercados de derivados.

El orador concluye que, aunque puede existir una burbuja, no ha causado la actual crisis financiera, que está impulsada principalmente por el impacto biológico del coronavirus en las expectativas de los inversores. Sin embargo, el potencial de una burbuja latente podría exacerbar los efectos directos de la pandemia en los mercados financieros, comparándolo con una enfermedad menor que se agrava por una más grave.

El orador hace referencia al renombrado economista Nouriel Roubini, quien predijo una crisis financiera en 2020 en un artículo de septiembre de 2018 para Project Syndicate. Roubini, profesor en la Universidad de Nueva York y exfuncionario del FMI, esbozó diez razones críticas para esta recesión anticipada, incluyendo estímulos fiscales insostenibles en EE. UU., presiones inflacionarias y tensiones geopolíticas que involucran a EE. UU. y China, entre otras.

La discusión aborda la inversión de la curva de rendimiento, que históricamente ha señalado recesiones en los EE. UU. El orador menciona que, aunque no hay evidencia empírica sólida que vincule los cambios en la curva de rendimiento con recesiones, publicaciones significativas como The Economist y Kaiser Bank Research han señalado su correlación con las recesiones económicas pasadas.

La presentación concluye con un examen de las caídas del mercado de valores en China durante los últimos tres meses, mostrando caídas significativas en los principales índices como el Composite de Shanghái y los índices de Shenzhen. El índice Hang Seng en Hong Kong también experimentó fuertes caídas. De manera similar, los mercados de EE. UU., incluidos el Dow Jones y el S&P 500, enfrentaron caídas dramáticas durante este período, lo que indica una recesión generalizada en los mercados financieros globales.

Los mercados financieros han reaccionado de manera dramática a la pandemia de coronavirus, con caídas significativas observadas en las principales bolsas de valores globales. En particular, el Dow Jones y otros índices han experimentado fuertes caídas, lo que indica un impacto severo en la confianza de los inversores y la estabilidad del mercado.

Desde el 24 de febrero de 2020, las bolsas de valores en varios países, incluidos Francia, el Reino Unido, Alemania y Japón, han experimentado caídas sustanciales. La bolsa de París, el FTSE 100 en el Reino Unido, el DAX en Alemania y el Nikkei en Japón se han visto negativamente afectados, mostrando el impacto generalizado de la pandemia en los mercados financieros a nivel mundial.

Para entender la importancia de estos descensos, es necesario un análisis comparativo con la crisis de las hipotecas subprime de 2008. El orador enfatiza la necesidad de evaluar la magnitud de las caídas actuales del mercado en comparación con datos históricos para evaluar las posibles repercusiones económicas a largo plazo.

El orador presenta una comparación gráfica de las caídas del mercado, destacando que la actual recesión debido al coronavirus es incluso más severa que la crisis de 2008 en términos nominales. El Dow Jones, por ejemplo, ha experimentado una rápida caída en solo dos meses, contrastando marcadamente con la caída más lenta experimentada durante la crisis anterior.

A pesar de ser el origen del brote de coronavirus, el mercado de valores de China ha mostrado una caída relativamente modesta en comparación con la crisis de las hipotecas subprime. Los mercados de Shanghái y Shenzhen han experimentado caídas menos severas, lo que plantea interrogantes sobre la resiliencia del sistema financiero de China ante la agitación económica global.

El orador concluye con seis ideas clave sobre la naturaleza de las recientes crisis financieras. A diferencia de las crisis de 1929 y 2008, que surgieron de burbujas especulativas en el mercado de valores de EE. UU., la crisis de 2020 se caracteriza por un origen biológico, específicamente el coronavirus. Se espera que esta pandemia tenga efectos inmediatos y significativos en la economía real, lo que llevará a una disminución sustancial de la demanda agregada. Además, el potencial de burbujas financieras existentes, formadas entre 2009 y 2019, representa un riesgo de agravar la recesión económica desencadenada por la pandemia.

El orador destaca una disminución significativa en la demanda, particularmente en el consumo y la inversión, señalando que en la última década, el consumo ha representado el 70% del Producto Interno Bruto (PIB). Esta disminución se atribuye a las medidas de cuarentena, que han limitado severamente el gasto a artículos esenciales como la comida. En consecuencia, se insta al gobierno a estimular el gasto para contrarrestar esta recesión.

La pandemia ha tenido un impacto profundo en los mercados de valores, trazando paralelismos con la crisis financiera de 2008. Sin embargo, el orador enfatiza que el efecto en los mercados de valores chinos ha sido sorprendentemente mínimo en comparación con los mercados globales y la crisis de 2008. Esta observación plantea preguntas sobre la fiabilidad de las cifras de crecimiento y los datos del PIB de China, ya que los cierres del mercado de valores son accesibles públicamente y transparentes.

En respuesta a una pregunta sobre la disposición de Bolivia para inyectar liquidez en la economía después del coronavirus, el orador reconoce el significativo déficit fiscal existente, que puede necesitar aumentar aún más para apoyar el consumo. Señala que las reservas internacionales, cruciales para la estabilidad económica, han estado disminuyendo desde 2014, lo que complica la capacidad del gobierno para proporcionar apoyo financiero. El orador enfatiza la necesidad de que el gobierno tome medidas para mitigar el impacto en las empresas y las consecuencias sociales más amplias de la reducción del consumo.

El orador discute el potencial de la ayuda internacional, haciendo referencia al anuncio del presidente de EE. UU., Donald Trump, sobre el apoyo de liquidez para las naciones industrializadas para evitar una crisis. Si bien la extensión de esta ayuda que llegue a Bolivia sigue siendo incierta, el orador insiste en la urgente necesidad de que el gobierno boliviano asegure financiamiento. Sugiere que utilizar reservas internacionales puede ser esencial para aliviar la crisis, advirtiendo sobre una recesión inminente y la posibilidad de una depresión, dependiendo de las acciones del gobierno. También menciona la necesidad de considerar la deuda externa como una posible solución.